上证50股指期权今日上市 机构推荐套利策略

证券时报记者 沈宁

今日，上证50股指期权在中金所正式上市，首批挂牌共有HO2301、HO2302、HO2303、HO2306、HO2309、HO2312等6个合约。业内专家认为，这一新品种的推出，将推动金融机构创新发展，进一步丰富多层次资本市场产品体系，健全市场化资源配置体制、机制。

对于上证50股指期权上市首日的投资机会，多家机构作了分析，套利策略成为各方推荐的重点。

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资本市场改革迎新成果

上证50股指期权的研究和上市工作已精心筹备多时，本月各项工作加速推进，正式上市水到渠成。

12月5日，中金所发布通知，就上证50股指期权合约及相关规则公开征求意见。12月9日，中国证监会发布通知称，同意中金所开展上证50股指期权交易，相关合约正式挂牌交易时间为2022年12月19日。12月14日~16日，中金所又陆续发布了上证50股指期权上市交易有关事项、正式合约及相关规则、首批合约挂盘基准价等多条通知。

据证券时报记者统计，上证50股指期权将是继沪深300股指期权和中证1000股指期权后，中金所上市的第三个股指期权品种。中金所的产品数量也将增至10个。

业内专家认为，“丰富期货期权产品”是全面深化资本市场改革的重要举措之一。上证50股指期权上市，将进一步丰富多层次资本市场产品体系，更好服务多元化的风险管理需求，增强服务资本市场的深度和广度，对健全多层次资本市场体系、促进资本市场持续健康发展具有积极意义。此外，上证50股指期权上市，还可以为金融机构创新提供更多基础风险管理工具，一定程度上加快机构金融创新步伐，在更好地满足社会财富管理需求的同时，健全市场化资源配置体制、机制。

上市首日关注套利机会

上证50股指期权上市首日，机构建议更多关注套利机会。

南华研究院期权分析师周小舒表示，疫情管制的放松有助于明年消费扩张，稳地产政策的加码有助于更好地稳定经济增长预期。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，一定程度上意味着后续重心在于宽信用，预计上证50股指将维持震荡上涨的态势。

从投资机会来看，当前上证50股指波动率虽较前期高点有所回落，但仍处于历史偏高水平。多数情况下，期权隐含波动率与历史波动率相关性较高，两者较为接近，预期期权定价偏高。

周小舒认为，投资者更适合构建组合策略和卖权策略：一是看涨期权牛市价差策略。投资者可以构建上证50股指期权看涨牛市价差策略，即买入一张较低行权价的看涨期权，卖出一张相同到期日、较高行权价的看涨期权。该策略最大亏损是构建策略时支付的权利金，即低行权价认购期权权利金与高行权价认购期权权利金之差。策略最大收益有限，为行权价间距与支付权利金之差。平值和浅虚值的认购期权流动性好、杠杆高，投资者可考虑选择平值、浅虚值期权构建该策略。

二是卖出看跌期权策略。基于上证50股指基本面和波动率情况，投资者可考虑构建卖出看跌期权策略。卖出看跌期权策略赚取期权时间价值，只要上证50股指价格不下跌，策略就可以获得收益。为了降低风险，投资者可卖出虚值期权。由于策略面临的风险较高，投资者需要做好风险控制。

东证衍生品研究院金融工程分析师谢怡伦则建议投资者关注两类套利机会：

一是买卖权平价套利。由于期权上市定价还不稳定，投资者可以根据买卖权平价公式，比较期权市场定价和公允价格之间的偏差，进行相应套利操作。理论上，该策略是无风险套利策略，因为期权价格长期来看必定满足平价关系，但另一方面也说明该套利机会并不会长期存在，需要根据行情伺机而动。

二是跨品种套利。中金所目前已有3个期权品种上市，包括上证50、沪深300、中证1000，越来越多品种的上市也为投资者提供了跨品种之间套利的可能。长期来看，不同品种期权之间的隐含波动率差异将回归历史中枢水平，因此投资者可根据多品种之间的期权隐含波动率的相对偏离进行套利。

不过，谢怡伦也提醒，上市初期期权定价的偏离，以及成交量的不稳定可能会给投资者带来潜在的亏损，需格外注意。